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香港庄臣二次提交IPO 三年之间净利率腰斩

2019-08-14 作者:上市辅导 来源:http://www.greenprocapital.cn/ 已浏览:

   绿专资本获悉,在距离第一次提交IPO申请半年后,近日,香港庄臣第二次提交了上市申请,西证国际为独家保荐人。

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  香港庄臣是香港首屈一指的环境卫生服务供应商,提供的环境卫生服务范围广泛,包括楼宇清洁、公园及康乐中心清洁、街道清洁、院校清洁、市场清洁、政府机构清洁,以及鼠类及害虫防治服务。根据行业报告,按2018年收益及市场份额计,该公司在扎根香港的环境卫生服务供应商中排名第一。控股股东包括香港华发和粤丰环保,分别持有香港庄臣59%和41%的股份。

  招股文件显示,政府部门为主要客户,收入比例维持约60%,其余客户来自商业及院校等。2017至2019年度,其营业收入分别为12.0亿元(港元,下同),12.9亿元、14.3亿元,逐年递增,但增速较缓;2017年度至2019年度净利润分别为0.44亿元、0.36亿元和0.22亿元,净利率分别为3.7%、2.8%和1.5%,逐年下降,三年之间净利润腰斩。

  庄臣控股的营收数据比较稳定,但是净利润为什么短短三年之间就出现腰斩呢?

  净利率低、费用成本大增

  根据庄臣控股有限公司披露的招股说明书显示,2017年度至2019年度的毛利率分别为7.4%、7.4%和7.2%,毛利率比较稳定,但是毛利率非常低,只有个位数,这在其他行业很少见的,也就注定了庄臣控股的盈利能力不会强,且抗风险性比较弱,因为,不管是毛利率小幅变动还是费用变动,又或者是资产减值,都会对公司的净利润产生很大的冲击。

  毛利率基本保持不变,那么,导致公司净利润下滑的主要原因肯定就在费用端了。庄臣控股的费用端占比最大的就是行政开支,行政开支的持续攀升是导致公司净利润、净利率大幅下滑的主要因素。具体看公司的行政开支由截至2017年度约0.38亿,增加至2018年度约0.55亿,2019年度进一步增加至0.69亿元,三年之间增长了0.31亿元,增长了近一倍,增速大幅高于营收增速。

  行政开支大幅攀升对公司利润有多少影响呢?我们简单测算,如果庄臣控股的行政开支增速和营收增速保持一致,那么,2019年公司的行政开支应该约为0.46亿元,而实际为0.69亿元,增厚公司税前利润约0.23亿元,比2019年度公司的实际净利润还多。

  另外,巨额应收账款也是非常值得警惕的,庄臣控股在2017年度的时候应收账款约为1.86亿元,2018年度约为2.37亿元,2019年度进一步攀升至约2.69亿元,2018年度和2019年度公司应收账款攀升了0.83亿元,而同期公司赚的净利润总和为0.58亿元,意味者这几年公司虽然赚钱了,但实际公司主营业务的净现金流量是流出的,赚得钱都没有转化为现金。

  如果再来看看具体的金额那就更令人担忧,截至2019年6月31日,庄臣控股的应收账款高达4.12亿元,而公司净利润一年才几千万,应收账款出现一点点减值,那也就意味着公司一年、甚至几年白干了。

  业务模式附加值低、竞争大

  从庄臣控股的毛利率就可以大致推断出,公司所在的这个行业竞争大、产品附加值低。

  公司的业务模式主要是投标、报价、获得业务。从以往的经营状况来看,庄臣控股想要赚钱非常困难,因为,努力的投标、报价获得业务之后,辛辛苦苦的干完活,却拿不到现金,只能给对方赊账,而如果不赊账,很可能下次公司就拿不到这笔业务,赊账之后且有一定可能会出现坏账。

  这样的状况注定不可持续,因为公司每年给客户赊账的金额比净利润高,意味着主营业务不给公司创造正的净现金流量,每年还需要大笔借钱去找业务做业绩。

  结合2019年度庄臣控股新增的应收账款来看(由2019年3月31日的2.69亿元,进一步猛增至2019年6月31日的4.12亿元),短短一个季度增加约1.43亿元,公司的经营状况有进一步恶化的迹象。

  这种情况下,香港庄臣IPO的几率有多少呢?来源:财华网 绿专资本整理编辑

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